Marriott Aktienanalyse: Die weltweite #1 Hotelkette hat keine Hotels, dafür aber gehörige Gewinne

Marriotts Mission ist es, das Leben der Kunden zu verbessern, indem unübertroffene Urlaubs- und Freizeiterlebnisse geschaffen werden. Dafür versucht Marriott den Kunden einen bestmöglichen Service in den Hotels zu bieten. Die Zufriedenheit der Gäste hat oberste Priorität für das Unternehmen, was einer der Gründe für den Erfolg und die Beliebtheit Marriotts ist.

Das Mission Statement des Unternehmens spiegelt nicht das wider, was man vermuten würde, wenn man sich die Umsatzaufteilung von Marriott ansieht, da das Unternehmen 75 % der Umsätze mit B2B-Geschäften generiert.

Kritisch gefragt: Vielleicht sollte die Mission aktualisiert werden, um auch Geschäftskunden zu berücksichtigen. Verfolgt man aber die Mission über einen längeren Zeitraum, dann versteht man: selbst Geschäftsreisende kommen ja in das Hotel um sich zu erholen. Und sei es nur Abends oder Nachts. Im Hotel zu arbeiten ist dann eher unüblich. Marriott Hotels kommen immer mit einem Fitness Studio und häufig auch mit Swimmingpool.

Anthony Capuano ist seit 1995 im Unternehmen. Der Manager hat einen Bachelor in Hotel Administration von der Cornell University.
Capuano fing bei Marriott 1995 an und arbeitete zu Beginn im Team für Marktplanung. Er hat dabei geholfen, die wirtschaftliche Position neuer und bestehender Hotels zu bewerten. Anschließend leitete er die Entwicklungssparte von Marriott für die Region Kanada und den Westen der USA. Später übernahm er auch die Verantwortung für die Regionen Nordamerika, Karibik und Lateinamerika. 2009 übernahm Capuano die Leitung der globalen Entwicklungssparte, 2014 die Leitung des globalen Design-Teams und 2020 die des globalen operativen Geschäfts.

Seit Februar 2021 ist Anthony Capuano der CEO von Marriott. Er kennt das Unternehmen in- und auswendig und hat sich von ganz unten innerhalb von 25 Jahren nach ganz oben hochgearbeitet. Er kennt alle Segmente des Unternehmens und hat in vielen von ihnen selber gearbeitet. Außerdem wirkt er auf uns in den quartalsweisen Management-Calls wie ein sehr motivierter CEO, der etwas im Unternehmen verändern möchte und positiv in die Zukunft blickt.

Marriott befindet sich zu 6,6 % im Besitz des ehemaligen CEOs Bill Marriott, der trotz einem alter von 90 Jahren immer noch als Executive Chairman bei Marriott tätig ist.

Außerdem sind die beiden Vermögensverwalter Fidelity und Vanguard zusammen mit knapp 10,7 % investiert.

Anthony Capuano, der aktuelle CEO ist mit 5.347 Aktien, die einen aktuellen Wert von ca. 850.000 USD haben nicht besonders stark am Unternehmen beteiligt. Sein Anteil beläuft sich auf weniger als 0,002 %.

Der Hotelmarkt ist hoch fragmentiert. Die Hotelbranche ist eine stetig wachsende Branche mit vielen unterschiedlichen Anbietern, wodurch die Preissetzungsmacht der Unternehmen nicht besonders hoch ist. Die Hotelindustrie ist kein neu entstandener Zukunftstrend, sondern eine bereits sehr lange bestehende Industrie, von der keine großen Disruptionen in den kommenden Jahren zu erwarten sind.

Durch die Corona-Pandemie wurde die Hotelbranche mit am stärksten getroffen. Hotels mussten schließen und Umsätze sind stark eingebrochen. Auch eine momentan im Raum stehende potenzielle Rezession würde die Branche stark treffen, da diese sehr konjunkturabhängig ist. Bei einer schwachen Wirtschaft fahren die Menschen nur selten oder gar nicht in den Urlaub. Auch Geschäftsreisen wurden verschoben bzw. gestrichen.

Etwa 7 % Wachstum. Die Hotelindustrie ist von 2012 bis 2019 stetig mit 7,3% pro Jahr gewachsen. In den kommenden zwei Jahren ist der Markt um 32,2% pro Jahr geschrumpft. Grund dafür ist die Corona-Pandemie. Menschen durften auf Grund von Lockdowns nicht in den Urlaub fahren und auch Geschäftsreisen waren nicht möglich bzw. nötig. Durch den starken pandemie-bedingten Einbruch dürfte das Marktwachstum in den kommenden 6 Jahren mit durchschnittlich 12,9% pro Jahr überdurchschnittlich hoch ausfallen. Der Markt erreicht 2021 eine Größe von 720 Mrd. USD. Bis der Markt wieder auf die Höchstständen aus dem Jahr 2019 von 1.520 Mrd. USD wächst wird es wohl noch einige Jahre dauern.

Marktführer mit 15,8 %. Der Marktanteil von Marriott liegt, gemessen an der Anzahl der sich im Portfolio befindlichen Hotels bei 15,8% und damit auf dem zweiten Platz nach Wyndham mit 18,5%. Trotzdem wird Marriott als Marktführer gehandelt, da die Bekanntheit, sowie Beliebtheit des Unternehmens, bzw. der Hotelmarken von Marriott extrem hoch ist. Hinzuzufügen ist auch, dass sich das Unternehmen auf Corporate-Travel, also auf Geschäftsreisen fokussiert hat und in diesem Segment der absolute Marktführer ist. Der Markt für Corporate Travel soll in den kommenden Jahren überdurchschnittlich schnell mit einem durchschnittlichen Wachstum von 14,1% pro Jahr bis 2028 wachsen.

Marktausblick: Corporate Travel kommt langsam aber stetig zurück

Die Reisebranche wurde in den letzten zwei Jahren von Corona stark getroffen. Allerdings ist zu erkennen, dass Reisen – sowohl private Urlaubsreisen, als auch geschäftliche Dienstreisen – langsam wieder zurückkommen. Trotzdem wird es noch einige Jahre dauern bis das Vorkrisenniveau von 2019 wieder erreicht wird. Es bestehen nach wie vor einige Risikofaktoren, welche die Erholung gefährden könnten.

Dazu zählen auch erneute Lockdowns oder generelle Einreiseverbote. Sollten die Fallzahlen der Corona-Erkrankungen wieder steigen könnt es in vereinzelten Regionen erneut zu Lockdowns kommen, wodurch das Reisen in diese Gebiete unmöglich wird.

Ein zweiter Risikofaktor ist eine mögliche Rezession. Die Reisebranche ist sehr konjunkturabhängig und könnte somit von einer Rezession, oder gar Stagflation stark getroffen werden. Urlaubs- sowie Geschäftsreisen würden erneut stark reduziert werden und somit fallen viele Einnahmen der Unternehmen weg.

Die Erholung ist für den Corporate-Travel Markt nochmal deutlich schwieriger, als die für den Leisure-Travel Markt (Privaturlaube). Ein Grund dafür könnte sein, dass Unternehmen nach wie vor vorsichtig sind und ihr Budget für Geschäftsreisen niedrig halten. Es gibt aber auch Anzeichen einer kommenden Erholung: Immer mehr Menschen erhalten bereits ihre dritte oder sogar vierte Impfung, Restriktionen werden von Regierungen gestrichen und es gibt immer mehr Anzeichen, dass sich die Wirtschaft nicht in einer Rezession befindet, oder darauf zusteuert.

2022 soll der Corporate-Travel Markt daher schon signifikant wachsen. Ende 2023 wird erwartet, dass Unternehmen bereits 68% des Budgets von 2019 für Geschäftsreisen aufwenden werden. Laut Marriott CEO Anthony Capuano soll auch die Erholung im Leisure-Travel Markt zur Erholung des Unternehmens beitragen, obwohl es sich auf Corporate-Travel spezialisiert hat. Zudem vermutet er, dass Corporate-Travel niemals zu 100% durch Zoom-Calls ersetzt werden kann, da manche Angelegenheiten persönlich geklärt werden müssen und die Emotionen der Teilnehmer bei einer Verhandlung über Zoom nicht richtig vermittelt werden können.

Deloitte schätzt die Erholung des Corporate-Travel Marktes in einer Studie vom April 2022 wie folgt ein:

75 % Cost Reimbursement

In diesem Segment schließt das Unternehmen langfristige Verträge mit B2B Kunden ab. Marriott vergibt sogenannte “Abnahmegarantien“ an andere Firmen. Diese buchen eine gewisse Anzahl an Zimmer pro Tag oder Woche über einen langfristigen Zeitraum. Bspw. kann ein Unternehmen 50 Zimmer pro Woche buchen und hat diese dann weltweit für seine Mitarbeiter, die sich auf Geschäftsreise befinden zur Verfügung.

Dieses System ist bei Unternehmen, die viele Mitarbeiter beschäftigen und diese häufig auf Geschäftsreisen schicken, wie z.B. Investmentbanken oder Beratungsgesellschaften sehr beliebt, da Marriott attraktive Rabatte auf die großen Buchungen gewährleistet.

13 % Franchising & Licensing Agreements

Marriott betreibt ein ähnliches Franchising-Modell wie bspw. McDonald ́s. Das Unternehmen erlaubt Besitzern von Hotels die Verwendung von Marriotts Markennamen und gewährt Zugang zu Systemen von Marriott, wie z.B. dem internen Buchungssystem des Unternehmens. Franchisenehmer nehmen an zentralisierten Programmen Teil, wie dem von Marriott sehr erfolgreich eingeführten Treuprogramm, um Kunden an sich zu binden, oder den von Marriott entwickelten Marketing-Strategien. \Zu Beginn des Franchising Agreements zahlt der Franchisenehmer an Marriott eine einmalige Erstantragsgebühr und anschließend erfolgen fortlaufende Lizenzgebühren an Marriott. Diese liegen bei 4% - 7% der Zimmerumsätze, sowie 2% - 3% der Einnahmen für Essen, Trinken und weitere Services. Enden 2021 hatte Marriott 5.880 Franchisenehmer unter Vertrag, die insgesamt 900.437 Zimmer zur Verfügung stellen.

6 % Management Agreements

Ende 2021 wurden 2.007 Hotels mit insgesamt 568.864 Zimmern, von denen sich nur die wenigsten im Besitz des Unternehmens befinden von Marriott verwaltet. Marriott erhält für die Verwaltung der Hotels von den Besitzern als Vergütung eine prozentuale Beteiligung am Hotelumsatz, sowie eine Performance-Gebühr, die vom Gewinn des Hotels abhängig ist. Das Unternehmen schließt mit den Hotelbesitzern langfristige Verwaltungsverträge von 15 bis 30 Jahren ab, die im Anschluss jeweils um weitere 10 Jahre verlängert werden können.

Marriott ist als Verwalter verantwortlich für das operative Geschäft, die Einstellung und das Training des Personals, sowie die Überwachung der Manager. Außerdem bietet Marriott Services an, wie ein Treueprogramm, digitale Reservierungen, Marketing-Strategien und die Buchhaltungs-, sowie Daten-Verwaltung.

Treueprogramm: Marriott Bonvoy

Marriott Bonvoy ist das Treueprogramm von Marriott, womit das Unternehmen seinen Gästen attraktive Rabatte anbietet. Das Treueprogramm gliedert sich in unterschiedliche Stufen. Zu Beginn ist man ein normales Mitglied und kommt in den Genuss von kostenlosem WLAN, exklusiven Ermäßigungen und der Nutzung des mobilen Online Check-In Services.

Ab 10 Übernachtungen pro Jahr hat man die Möglichkeit in eine neue Kategorie aufzusteigen: Silver Elite. Hier warten bereits weitere Vorteile, wie ein vorrangiger später Check-Out auf den Gast.

Ab 100 Übernachtungen pro Jahr und Ausgaben im Wert von über 20.000 USD pro Jahr ist man in der Ambassador Elite, der höchsten Stufe angekommen. Hier hat man die Vorteile um jede beliebige Zeit ein- und auschecken zu können. Außerdem erhält man 75% mehr Bonuspunkte und ein persönlicher Ambassador steht dem Gast jederzeit zur Verfügung.

Punkte können Gäste durch Hotelaufenthalte, Touren und Aktivitäten, sowie Flugmeilen sammeln und anschließend in Form von weiteren Hotelübernachtungen oder Geschenkgutscheinen und Einkäufen einlösen.

Durch das Treueprogramm bindet Marriott seine Gäste an die eigenen Hotelmarken und sorgt dafür, dass diese gerne wiederkommen. Eine sehr clevere und erfolgreiche Strategie.

Vorstellung ausgewählter Hotelmarken

Im Folgenden werden wir aus jedem der vier Segmente eine Marke präsentieren.

The Ritz-Carlton (Luxus Segment)

The Ritz-Carlton ist eine der bekanntesten Marken aus Marriotts Portfolio und befindet sich in dem Segment Luxus. Gegründet wurde die Hotelkette 1983 und seit 1998 befindet sie sich zu 99 % im Besitz von Marriott. Die Kette umfasst insgesamt 81 Hotels weltweit - zwei davon in Deutschland - und beschäftigt insgesamt 40.000 Mitarbeiter. In Deutschland ist The Ritz-Carlton in den Städten Berlin und Wolfsburg vertreten.

Wie es für ein Hotel aus dem Luxus-Segment üblich ist, ist das The Ritz-Carlton ein sehr luxuriöses und teures 5 Sterne Hotel, welches einen hervorragenden Ruf in der Branche genießt.

Le Méridien (Gehobenes Segment)

Das Le Méridien ist eine internationale 4 bis 5 Sterne Hotelkette, welche 1972 in Frankreich gegründet wurde. Die Marke ist mit Standorten in Europa, dem mittleren Osten, sowie Asien vertreten.

Die Hotels der Marke werden in drei Kategorien aufgeteilt:

• Le Méridien für gehobene Häuser der 4 bis 5 Sterne Kategorie
• Le Royal Méridien für Häuser der gehobenen 5 Sterne Kategorie
• Art & Tech für Häuser mit besonders moderner und gleichzeitig kunstvoller Einrichtung

Le Méridien ist eine sehr exklusive und hochwertige Hotelkette, welche besonders für Kunstliebhaber aufgrund der Art & Tech Hotels interessant sein könnte. Außerdem haben alle Le Méridien Hotels sehr exklusive Restaurants.

Fairfield (Mittelklasse)

Fairfield ist eine hochwertige Mittelklasse-Hotelkette, die 1987 gegründet wurde und weltweit aktiv ist. Die Zimmer der Hotelkette sind, wie es für Select-Hotels üblich ist, sehr preiswert (schon ab 45 USD pro Nacht). Dafür müssen Gäste allerdings einige Abstriche machen. Die Zimmer sind alle standardisiert und ein gibt keine Restaurants, sondern ausschließlich ein kostenloses Frühstücksbüffet. Darüber hinaus sind auch WLAN und ein für alle Gäste nutzbarer Pool im Preis enthalten.

Homes & Villas

Homes & Villas vermietet Ferienhäuser, sowie Ferienwohnungen auf der ganzen Welt für beliebige Zeiträume an Gäste. Kunden haben die Auswahl zwischen unterschiedlichen Arten (Villa, Haus, Apartment) von Unterkünften, Größen, sowie Standorten auf der ganzen Welt. Die Aufenthalten können je nach Verfügbarkeit beliebig lang gebucht werden. Manchmal sind auch Zimmerservice und weitere Extras in den Angeboten inkludiert.

Fokus auf Corporate Travel

Marriott hat sich durch die Abnahmegarantien, also das B2B-Geschäft stark auf Corporate Travel fokussiert. Dies kann je nach Perspektive ein Vor- oder Nachteil sein, denn durch die Pandemie sind viele Unternehmen auf den Geschmack von Videokonferenzen, wie bspw. Zoom-Calls gekommen und könnten dies möglicherweise auch nach Corona zumindest teilweise beibehalten. Laut Aussagen des Managements von Marriott kann Corporate Travel jedoch niemals vollständig durch digitale Meetings ersetzt werden. Und selbstverständlich profitiert Marriott auch von Privatkunden, die ihren Urlaub in einem der Hotels des Unternehmens verbringen.

Fazit zum Geschäftsmodell

Das Geschäftsmodell von Marriott hat sich in den letzten Jahren als sehr solide herausgestellt. Nur die Corona-Pandemie konnte das Unternehmen bremsen. Aber auch diese Krise scheint das Unternehmen zu überstehen. Besonders vorteilhaft an dem Geschäftsmodell des Unternehmens ist, dass der Großteil der Umsätze mit B2B Geschäftsbeziehungen erwirtschaftet wird. Diese Umsätze sind sehr planbar. Außerdem ist positiv zu erwähnen, dass Marriott kaum Hotels besitzt, sondern nur die Lizenzen als Franchise vertreibt und Hotels verwaltet. Dadurch fallen hohe Kosten weg. Vor allem während Corona war das ein Vorteil.

Die Besitzer der Hotels mussten trotz eingeschränktem, oder überhaupt keinem Betrieb weiterhin die laufenden Kosten der Hotels begleichen. Marriott wurde damit nicht belastet. Für das Unternehmen sind nur die Einnahmen für die Verwaltung, sowie die Umsatzbeteiligungen weggefallen. Würde Marriott alle Hotels in ihrem Portfolio besitzen, wäre die operative Marge wahrscheinlich deutlich geringer.

Marriott International erreicht im AlleAktien Qualitätsscore nur 3 von 10 Punkten. Viele Punkte sind durch die Auswirkungen der Corona-Pandemie verloren gegangen. Der Umsatz und der operative Gewinn sind stark eingebrochen, wodurch das durchschnittliche Wachstum der letzten 10 Jahre zurück ging.

Auch die Gewinnkontinuität wurde durch einen kleinen Verlust im Jahr 2020 unterbrochen. Das EBIT hat sich in diesem Jahr ebenfalls mehr als halbiert. Nur die Aussichten auf die nächsten Jahre sind besser. Hier kann Marriott mit starkem Umsatz- und EBIT- Wachstum zwei Punkte ergattern.

Umsatzwachstum

Der Umsatz von Marriott ist seit 2019 stark eingebrochen. Zuvor hat sich der Umsatz konstant auf einer durchschnittlichen Wachstumsrate erhöht. Damit ist auch in den kommenden Jahren aufgrund einer kommenden Erholung der Branche zu rechnen. Von 2011 bis 2017 ist der Umsatz im Durchschnitt mit 8,8% pro Jahr gewachsen, anschließend folgte 3 Jahre lang eine Stagnation, bis es 2020 zu dem bereits genannten Einbruch kam. In den kommenden 3 Jahren soll der Umsatz mit 20,2% pro Jahr wachsen. Danach ist mit einer Abflachung des Wachstums zu rechnen.

Operative Gewinnmarge

Die operative Marge ist von 2011 bis 2018 kontinuierlich von 4,3% bis auf 11,4% angestiegen bis sie ebenfalls aufgrund der Folgen der Corona-Pandemie auf einen Tiefststand im Jahr 2020 von 0,8% gefallen ist. Das Unternehmen konnte 2021 durch intelligente Kostenreduzierung und eine Erholung der Reisebranche eine operative Marge von 12,6% erzielen. Ein neuer Höchststand für das Unternehmen. In Zukunft soll die EBIT-Marge kontinuierlich weiter steigen, bis sie sich langfristig auf einem bestimmten Niveau einpendelt.

Dividende

Marriott International zahlt seit vielen Jahren eine Dividende. Von 2011 bis 2019 wurde diese um 21,5% pro Jahr erhöht. Ein sehr attraktives Wachstum. 2020 wurde die Dividende auf Grund der schwierigen Umstände um 74% gekürzt und 2021 wurde die Zahlung ausgesetzt. In den kommenden Jahren soll wieder eine Dividendenzahlung eingeführt werden. Bereits 2024 soll diese fast auf der Höhe des Vorkrisenniveaus liegen.

Dividendenrendite

Die Dividendenrendite lag in den vergangenen 10 Jahren im Durchschnitt bei ca. 1%. Aktuell befindet sich die Rendite bei knapp 0,57%, also unter dem historischen Durchschnitt. Die höchste Dividendenrendite lag bei ungefähr 2% im Jahr 2016. Letztes Jahr lag die Dividendenrendite aufgrund der gestrichenen Dividende bei 0%.

Ausschüttungsquote

Die Ausschüttungsquote der Dividende von Marriott lag in den letzten 10 Jahren im Durchschnitt bei 36%. Der Höchstwert wurde im Jahr 2011 mit 70,85% erreicht. In den kommenden Jahren sollte die Ausschüttungsquote ungefähr auf der Höhe des historischen Mittelwertes liegen, also bei ca. 36%. Dies ist eine angemessene Quote, die nicht zu hoch ist.

Zahl der ausstehenden Aktien

Die Anzahl der ausstehenden Aktien wurde von 2011 bis 2015 stark reduziert von 362 Mio. auf 273 Mio., also um 6,8% pro Jahr. Anschließend wurden wieder neue Aktien ausgegeben. 2017 wurde der Höchststand von 380 Mio. Aktien erreicht, da in diesem Jahr eine Kapitalerhöhung durchgeführt wurde ist die Anzahl der Aktien um 28,4% gestiegen. Momentan stehen 329 Mio. Aktien aus und damit ca. 9% weniger als vor 10 Jahren. In Zukunft ist nicht mit einer Veränderung der Anzahl der ausstehenden Aktien zu rechnen.

Marriott International hat eine Nettoverschuldung von 8.745 Mio. USD. Das entspricht dem 5,0-fachen operativen Gewinn von 2021. Das heißt, Marriott könnte alle Verbindlichkeiten innerhalb von 5 Jahren zurückzahlen. 2022 soll der operative Gewinn bereits 65% über dem von 2021 liegen. Dann wäre das Unternehmen nur noch mit dem 3-fachen EBIT verschuldet. Ein sehr gesunder Verschuldungsgrad für ein Unternehmen in der Hotelbranche.

KUV (Kurs-Umsatz-Verhältnis)

je niedriger, desto günstiger

Das historische KUV der Marriott Aktie ist in den vergangenen Zehn Jahren von knapp unter 1,0 bis auf momentan ca. 2,61 gestiegen. Zwischenzeitlich lag die Bewertung auf Grund des stark eingebrochenen Umsatzes sogar bei 4,67. Das mediane KUV liegt bei 2,03. Damit ist die Bewertung aktuell über dem historischen Durchschnitt.

KGV (Kurs-Gewinn-Verhältnis)

je niedriger, desto günstiger

Das KGV befindet sich aktuell bei ca. 26. Damit ist Marriott ziemlich genau mit dem historischen Durchschnitt bewertet. Das mediane KGV liegt bei 26,2. In den letzten 10 Jahren hat sich das KGV in den Bereichen von 20 bis 50 bewegt. In den Jahren 2017 und 2019 lag es zwischen 50 und 100 und im Jahr 2020 war es aufgrund eines kleinen Verlustes negativ.

Um den fairen Wert einer Aktie zu ermitteln, eignet sich das DCF-Modell. Es hat eine simple Annahme: Ein Unternehmen ist so viel wert wie alle Gewinne, die die Firma in der Zukunft erwirtschaftet. Die Idee dahinter ist, wie ein Unternehmer zu denken, dem eine Firma bis in die Ewigkeit gehört. Allerdings muss man bei dem DCF-Modell immer bedenken, dass wir die Zukunftsgewinne nur abschätzen können und dass 1 Mio. US-Dollar für uns heute einen viel höheren Nutzen haben als in 10 Jahren. Deshalb wird das DCF-Modell mit einem Diskontierungsfaktor berechnet, der diese Einflüsse bereinigt.

Gemäß meiner Annahme entsteht beim DCF-Modell eine Renditeerwartung von 10,8 % und beim FMV-Modell von 9 % pro Jahr.

Je niedriger der Einstiegskurs, um so höher die langfristige Renditeerwartung

Ich schätze die Wahrscheinlichkeit auf 80 %, dass es dem Unternehmen in 10 Jahren besser geht als heute.

Ich schätze die Wahrscheinlichkeit, dass es dem Unternehmen in 10 Jahren besser geht als heute auf 80% ein. Marriott ist ein breit diversifiziertes, etabliertes und gut geführtes Unternehmen mit einem sehr großen Marktanteil, sowie einer hohen Bekanntheit und Beliebtheit. Die Strategie von Marriott ist sehr souverän.

Branche. Marriott ist einer der Marktführer in der stark fragmentierten und stetig wachsenden Hotelbranche. Die gesamte Reiseindustrie hat zwei sehr schwierige Jahre durch die anhaltenden Corona-Lockdowns hinter sich. Der Markt für Hotels soll in den kommenden Jahren aufgrund des Comebacks von Corporate- und Leisure-Travel um 12,9% pro Jahr wachsen und anschließend zu den alten Wachstumsraten von ca. 7% zurückkehren.

Geschäftsmodell / Strategie. Marriott besitzt kaum eigene Hotels. Das Unternehmen betreibt ein Franchising-Modell, ähnlich wie McDonald ́s und vergibt Lizenzen an Hotelbesitzer, die gegen eine Einmalzahlung, sowie fortlaufende Umsatzbeteiligungen die Markennamen von Marriott, sowie Zugriff auf die selbst entwickelten Systeme von Marriott, wie bspw. ein Online-Buchungstool erhalten.

Des Weiteren schließt Marriott mit Hoteleigentümern langfristige Management- Verträge ab. Marriott kümmert sich ebenfalls gegen eine Umsatzbeteiligung um die gesamte Verwaltung des Hotels.
Den Großteil des Umsatzes erwirtschaftet Marriott mit so genannten Cost reimbursements, also Abnahmegarantien für B2B-Kunden die sich eine gewisse Anzahl an Hotelzimmern pro Tag über einen längerfristigen Zeitraum sichern können. 75% der Umsätze entstehen also durch Corporate-Travel.

Marriott war in der Vergangenheit mit der Strategie kaum eigene Hotels zu besitzen, sondern ein Franchising-System zu verfolgen sehr erfolgreich. Das Unternehmen ist in allen relevanten Großstädten vertreten und dadurch sehr bekannt und beliebt. Außerdem schafft es Marriott mit Hilfe von Treuprogrammen seine Kunden an die eigenen Hotelmarken zu binden. Die sich im Portfolio von Marriott befindlichen Hotelmarken sind in allen Preiskategorien vertreten, wodurch ein besonders großes Publikum angesprochen wird.

Bewertung. Marriott International ist aktuell bei einem Kurs von 159 USD mit einem KUV von 2,6 und einem KGV von 26,2 bewertet. Damit ist das KGV 30% über dem historischen Durchschnitt und das KUV genau auf dem historischen Durchschnitt. Laut Peter Lynch sind Average Grower kaufenswert, wenn sie unter dem historischen Durchschnitt bewertet sind. Die Dividendenrendite von 0,57% liegt unter dem historischen Median. Laut DCF-Analyse liegt der Fair Value der Aktie bei 176 USD und es ergibt sich eine langfristige Renditeerwartung von 10,8% laut DCF-Modell bzw. 9% laut FMV-Modell.

Ich stufe die Aktie aufgrund des soliden Geschäftsmodells als haltenswert ein. Ab einem Kurs von 130 USD und einer Renditeerwartung von 12% pro Jahr lohnt sich ein erster Einstieg.

Chancen und Risiken. Marriott dürfte von einem aufkommenden Travel-Boom profitieren. Sollten es zu erneuten Lockdowns kommen wäre das ein großes Problem für das Unternehmen. Auch eine potenzielle Rezession würde dem Konzern stark schaden. Allerdings sind diese beiden Szenarien eher unwahrscheinlich. Die Hotelbranche wird sich gegen Zoom-Calls durchsetzen und langfristig vom Comeback des Corporate-Travel Marktes profitieren.

Perspektive / Anlegertyp. Meiner Meinung nach eignet sich die Aktie für langfristig orientierte Investoren, die auf der Suche nach einem durchschnittlich wachsenden Dividendentitel sind. Jedem Anleger sollten die genannten Risikofaktoren bewusst sein. Langfristig ist Marriott allerdings ein attraktives Investment, wenn man zu den richtigen Kursen einsteigen kann.